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新醫(yī)改下醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展情況分析
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http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2008-9-2
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醫(yī)藥行業(yè)未來3年乃至5年最大的推動力，來自于正在進行的醫(yī)療衛(wèi)生體制改革。醫(yī)改的核心在于建立覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本醫(yī)療衛(wèi)生制度，促進人人享有基本醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)。
由于新醫(yī)改帶來的需求得到釋放，在當前通貨膨脹和經(jīng)濟處于下滑周期的背景下，醫(yī)藥產(chǎn)品的需求相對剛性，優(yōu)秀的醫(yī)藥企業(yè)不僅不會受到經(jīng)濟降溫的影響，反而還會保持穩(wěn)定的增長態(tài)勢。
隨著人民生活水平的提高和對醫(yī)療保健需求的不斷增長，從2006年起我國醫(yī)藥行業(yè)一直保持著較快的發(fā)展速度。尤其是“十一五”期間，在政府繼續(xù)深化醫(yī)療衛(wèi)生體制改革，完善公共衛(wèi)生和醫(yī)療服務(wù)體系，整頓藥品生產(chǎn)和流通秩序等新醫(yī)改的政策性推動下，我國醫(yī)藥業(yè)繼續(xù)保持高速增長勢頭。
醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績穩(wěn)定增長
從剛剛結(jié)束的上市公司半年報可以發(fā)現(xiàn)，2008年上半年，當很多行業(yè)飽受通脹之苦時，醫(yī)藥行業(yè)公司卻坐享政策扶持以及通脹帶來的好處：在新醫(yī)改的政策環(huán)境下，醫(yī)療衛(wèi)生的潛在需求得到釋放；而由于通脹帶來的產(chǎn)品價格上漲則帶動了醫(yī)藥行業(yè)毛利率的提高。
中報顯示，2008年上半年，醫(yī)藥制造業(yè)銷售收入同比增長19.5%，扣除投資收益后的營業(yè)利潤同比增長80.5%，利潤總額同比增長了44%，化學原料藥仍然是各子行業(yè)中表現(xiàn)最好的，利潤同比增長355.3%，生物制藥板塊也有突出的表現(xiàn)，受部分公司投資虧損影響，化學藥制劑板塊的利潤增長緩慢。具體到上市公司而言，全部115家公司中，85家公司整體業(yè)績保持了較快增長，占比達74%。其中，同屬化學原料藥細分行業(yè)的東北制藥和華北制藥，其凈利潤增幅也分別在629.8%和715.7%；科華生物、雙鷺藥業(yè)、國藥股份等凈利潤增長同比均超過40%；恒瑞醫(yī)藥、云南白藥的利潤增幅也在20%之上；增長最大的當屬浙江醫(yī)藥和新和成兩家公司，浙江醫(yī)藥依靠VE價格的暴漲，在今年上半年取得4.17億元的凈利潤，同比增幅高達111.54倍。
對于醫(yī)藥類上市公司的中報，中信證券分析師姚杰表示，醫(yī)藥業(yè)是少數(shù)幾個受政策支持并且受宏觀調(diào)控影響較小的行業(yè)之一，中信證券重點覆蓋的23家上市公司中，業(yè)績增長大部分來自于主業(yè)的貢獻，這主要是由于新醫(yī)改帶來的需求得到釋放，在當前通貨膨脹和經(jīng)濟周期下滑的背景下，由于醫(yī)藥產(chǎn)品的需求相對剛性，優(yōu)秀的醫(yī)藥企業(yè)不僅不會受到經(jīng)濟降溫的影響，反而還會保持穩(wěn)定的增長態(tài)勢。
新醫(yī)改推動行業(yè)快速發(fā)展
眾所周知，2005年和2006年是我國醫(yī)藥行業(yè)的政策調(diào)整期，醫(yī)藥行業(yè)陷入了前所未有的低谷。2007年起隨著政府深化醫(yī)療衛(wèi)生體制改革等系列政策的實施，行業(yè)逐漸恢復元氣，步入了新的快速發(fā)展軌道。
國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2008年前5個月醫(yī)藥行業(yè)實現(xiàn)銷售收入和利潤總額分別達到了2718億元和260億元，分別同比增長29%和41%，利潤總額增速排在所有行業(yè)中的第3位。得益于毛利率提高和期間費用率下降，行業(yè)利潤率再次達到歷史最高水平9.6%。從前5個月盈利情況看，受產(chǎn)品提價因素影響，化學原料藥、化學制劑的稅前利潤率比去年同期有較大幅度提升，利潤分別增長85.23%和43.71%；生物藥繼續(xù)保持利潤增長快于收入增長的態(tài)勢，增速為57.02%；中成藥子行業(yè)增長相對緩慢。
長城證券醫(yī)藥分析師王茜認為，醫(yī)改對于醫(yī)藥行業(yè)的推動力，將是持續(xù)的和長期的。主要原因在于我國人口數(shù)量眾多，各地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平不均，長期存在的醫(yī)療缺口問題非常嚴重，解決這個問題不可能一蹴而就，而是循著“低水平，廣覆蓋”的方針，先把網(wǎng)鋪開，然后逐步加大投入。從政府支出的衛(wèi)生費用來看，呈逐年上升，但與世界主要國家相比仍有很大差距，因此逐步提高政府衛(wèi)生投入是十分必要的，也是醫(yī)療衛(wèi)生體制改革的方向。而要解決人民看病難看病貴的問題，提高政府投入比例是大勢所趨。
醫(yī)藥行業(yè)未來3年乃至5年最大的推動力，來自于正在進行的醫(yī)療衛(wèi)生體制改革。醫(yī)改的核心在于建立覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本醫(yī)療衛(wèi)生制度，促進人人享有基本醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)。在這樣的總體目標指引下，政府將通過城鎮(zhèn)職工醫(yī)療保險制度、城鎮(zhèn)居民醫(yī)療保險制度和新農(nóng)合來實現(xiàn)全民醫(yī)保的全覆蓋。
有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，全國31個省(市、區(qū))已提前實現(xiàn)新農(nóng)合全面覆蓋目標，農(nóng)村醫(yī)療保險的網(wǎng)已經(jīng)鋪開，后續(xù)的投入還將逐步擴大。目前全國有12個省(市、區(qū))人均籌資水平達到或超過100元，其他省份都將在2009年達到。初步測算，全民醫(yī)保將為醫(yī)療市場帶來至少2300億元的市場擴容。根據(jù)統(tǒng)計部門的數(shù)據(jù)，藥品費用約占醫(yī)療費用的1/2，因此，藥品消費將至少有1100億元的升級空間。
除政策的拉動外，世界制藥巨頭面臨的產(chǎn)品專利到期也將給國內(nèi)企業(yè)帶來新的發(fā)展機遇。未來3年，包括輝瑞、強生和默克等在內(nèi)的許多跨國制藥企業(yè)，都面臨產(chǎn)品專利保護到期的問題。國內(nèi)的仿制藥和生物藥品生產(chǎn)企業(yè)，目前正在積極進行產(chǎn)品儲備和經(jīng)營模式的優(yōu)化，以期抓住醫(yī)藥市場轉(zhuǎn)折時期的新商機。
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IMS預測，2008年全球醫(yī)藥市場將以5%-6%的速度增長，而中國的醫(yī)藥市場在未來3至5年，都將保持兩位數(shù)的增速。因此，在較長的一段時間內(nèi)，行業(yè)都將經(jīng)歷高景氣度的發(fā)展階段。
醫(yī)藥業(yè)或成“避風港”
“在宏觀經(jīng)濟趨于下滑的背景下，醫(yī)藥板塊相對于其它周期性較強的行業(yè)具有一定的優(yōu)勢�！卑残抛C券醫(yī)藥行業(yè)高級研究員洪露認為，由于未來成長預期明確，且屬于弱周期行業(yè)，醫(yī)藥板塊不失為當前弱市下良好的防御板塊。實際上，今年上半年醫(yī)藥板塊整體較為抗跌。包括恒瑞醫(yī)藥、云南白藥等多只醫(yī)藥股成了市場下跌的避風港。如恒瑞醫(yī)藥、云南白藥下跌僅33.47%和9.75%，跌幅遠小于同期大盤。
洪露表示，雖然目前醫(yī)藥行業(yè)的業(yè)績出現(xiàn)大幅增長，但是具體到行業(yè)內(nèi)各公司的情況又不一樣，醫(yī)藥行業(yè)包含的子行業(yè)眾多，不同行業(yè)的特性和景氣度也不盡相同。如化學制劑、中藥類的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，具有較高的技術(shù)壁壘和業(yè)績穩(wěn)定性，可以享受較高的估值。疫苗類生產(chǎn)企業(yè)，受益于國家擴大免疫規(guī)劃范圍和政府財政支出的增加，未來發(fā)展?jié)摿春�。此外，醫(yī)藥分離也將給醫(yī)藥流通企業(yè)帶來新機會，具有規(guī)模和渠道優(yōu)勢的大型企業(yè)也應享有估值溢價。
綜合來看，業(yè)內(nèi)分析師普遍認為，醫(yī)藥行業(yè)正在面臨前所未有的機遇，在醫(yī)改的帶動下，行業(yè)的市場蛋糕將繼續(xù)做大，集中度會進一步提高。再加上醫(yī)藥行業(yè)的需求剛性，受外圍及宏觀經(jīng)濟的影響較小，因此，未來3年內(nèi)整個醫(yī)藥行業(yè)將維持較高的景氣度。
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